2026年諾貝爾經濟學獎對台灣總經政策啟示

文／中研院經濟所研究員、副所長楊淑珺

2026年諾貝爾經濟學獎由美國經濟學家Robert Hall與Michael Woodford共同獲得，表彰兩人對「總體經濟穩定政策的個體經濟基礎」的重要貢獻。個體經濟基礎強調從消費者與企業的決策出發，分析他們如何在資源限制下，根據現有資訊與未來預期做出最適選擇。Hall與Woodford和1995年得主Robert Lucas、2011年得主Thomas Sargent一樣，都重視理性預期及個別經濟行為在總體經濟分析中的角色，為評估財政與貨幣政策的效果提供理論基礎。

這個研究架構的興起，與1970年代的停滯性通膨密切相關。當時石油危機使許多國家同時面臨高通膨與經濟停滯，挑戰了傳統飛利浦曲線所描述的通膨與失業率取捨關係。面對油價上漲等供給衝擊，擴張性貨幣政策難以解決供給面的問題，反而可能加劇通膨，凸顯傳統依賴總體經濟變數之間統計關係來評估政策的侷限。此後，總體經濟學轉向具有個體經濟基礎的模型，強調預期對政策效果的影響。Hall的研究涵蓋消費、投資與勞動市場；Woodford則為新凱因斯貨幣政策理論奠定基礎，強調利率政策、通膨預期與央行可信度的重要性。

Hall在1978年發表於《Journal of Political Economy》的研究，將理性預期引入生命週期與恆常所得假說。他指出，消費者會根據預期的長期所得規劃消費，因此預期中的所得增加通常已提前反映在消費決策中；即使意外獲得短暫收入，也未必會等額增加消費。但受到借貸限制的家庭可能更依賴當期所得，消費反應因而不同。這項理論對台灣普發現金及補貼政策具有啟示。普發現金及大規模補貼雖具政治吸引力，刺激效果卻可能有限，且耗費可觀財政資源，排擠其他更具效益的支出。尤其在經濟未陷衰退時，更應審慎評估其必要性與效益。

Woodford於2003年出版的《Interest and Prices》，系統性整合新凱因斯貨幣政策理論，指出當價格無法立即調整時，央行可透過利率政策影響消費、投資與通膨。然而，政策效果不僅取決於當前利率，也受到民眾對未來利率與通膨預期的影響。即使利率接近零，央行仍可能透過可信的未來政策承諾刺激需求，為2008年全球金融危機後各國央行運用「前瞻指引」提供理論基礎，凸顯政策可信度的重要性。

台灣央行自2024年3月升息後持續維持利率不變，即使2026年經濟快速成長、通膨壓力有所升高，仍未調整政策。央行雖有其政策考量，但長期以來，對於經濟與通膨變化如何影響利率決策仍有進一步明確化的空間。因此，央行可更清楚說明未來可能調整利率的條件，以穩定市場預期，提升貨幣政策的可信度與有效性。此外，持續掌握民眾與企業的通膨預期及其變化，也有助於降低短期物價衝擊演變為持續性通膨的風險。

整體而言，Hall與Woodford的研究提醒我們，財政與貨幣政策的成效，不僅取決於政策本身，也受到民眾與企業對未來預期及行為反應的影響。因此，政策制定應充分考量民間部門決策行為，重視政策的可信度與資源運用效率，才能更有效地穩定經濟。